七家美国上市的中国网游企业，一齐被投资者批了一个不及格。而在之前，它们一直被当作中国互联网的优等生和最大利润获得者 3月1日，在美国纳斯达克上市的中国网游股股价悉数下跌。在当日股市开盘前，盛大游戏(GAME)的场外集合竞价就已经下跌13%，开盘后仍是下行，开盘价报6.99美元，跌幅15.48%。到收盘时，盛大游戏股价已跌至6.81美元，全天跌幅高达17.65%。此外，盛大在线(SNDA)收盘下跌10.57%，完美时空下跌8.89%，巨人、网易、畅游和九城等其他个股也有不等的跌幅。当地投资分析人士认为，中国网游股之所以会出现这种前所未有的糟糕表现，可以从其中几家网游公司发布的;成绩单里寻找答案。当日，盛大在线、盛大游戏和完美时空三家上市公司同时发布财报。盛大在线去年第四季度净利润约合5410万美元，环比下滑15%；完美时空第四季度净利润为3970万美元，也是环比下滑6.1%；即使盛大游戏第四季度净利润为6080万美元，同比增加44%，环比增加13%，但分析仍预计其在今年第一季度的营收将环比下降10%至15%。这样的财报及展望使华尔街对中国网游股的整体信心受到重挫，沮丧的心情立时就在股市中得以体现。据统计，仅在该日，七家美国上市的中国网游企业总计蒸发10亿美元市值。随着盛大游戏财报的出炉，花旗集团随即将盛大游戏的股票评级由推荐;下调至持有;，同时将其目标价下调至9美元。花旗称，目前还无法看出盛大游戏的业绩何时才能重返正常水平。不过，花旗也不建议投资者现在就卖出这只股票。与此同时，摩根大通虽维持了对盛大游戏;增持;的评级，但也将目标股价下调至11美元。摩根大通的解释是，它们需要两到三个季度的出色业绩，才能赢回投资者信心，推动股价上涨。 3月2日，知名投资博客SeekingAlpha刊文称，盛大游戏过于依赖《热血传奇》和《传奇世界》这两款老游戏，这是导致其第四季度财报不尽如人意的主要原因。券商BreanMurray分析师安德鲁・格鲁科夫也在一份报告中指出，盛大游戏预计今年第一季度营收将环比下降10%至15%，这意味着它今年第一季度营收将为1.663亿至1.761亿美元，;严重低于分析师预期。因为此前根据汤森路透的统计，它在该季度的营收应该在2.081亿美元左右。格鲁科夫表示，根据盛大游戏提供的最新数据，他预计该公司第一季度来自最重要游戏《热血传奇》的营收将缩水约1/4。对盛大游戏的担心，国内已有人士先期表达过此意。瑞士信贷分析师张永恒在去年9月23日一份关于盛大的投资报告中就指出了这一点。当时，张永恒在报告中表示，2009年上半年，盛大报告的活跃付费账户数(APA)为858万，每用户平均收入(ARPU)为41.8元人民币，《热血传奇》和《传奇世界》对盛大总营收的贡献达到72%，然而，盛大游戏同期的平均同时在线用户数(ACU)仅为10万至15万。假定每个玩家每天游戏3小时，那么经推算《热血传奇》和《传奇世界》的真实ARPU值分别约为720和520元人民币，高于市场中其他任何游戏。张永恒认为ARPU值过高是一个危险的信号，说明这两款游戏对盛大游戏的营收贡献巨大，从另一角度来说，天龙开服一条龙服务盛大游戏对这两款游戏也太过依赖。由于《热血传奇》(2001年9月发布)和《传奇世界》(2003年2月发布)这两款游戏已经推出很长时间，随时可能遭遇玩家审美疲劳，瑞士信贷当时预计盛大游戏在2010年的业绩将减弱，并重申对盛大;跑输大盘;的评级。分析师认为，尽管盛大游戏希望丰富游戏产品线，但该公司仍然无法改变;赢家通吃;的行业现状，即排名前10%的游戏获取90%的利润。作为行业先驱，盛大游戏的;传奇;系列网游吸引了中国最富有的玩家群体，压制了该公司其他网游的发展。据巨人内部人士透露，巨人网络董事长兼CEO史玉柱已从全国多个地区紧急调用价值上亿元的旗下保健品资源(包括脑白金)，其目的不是为了产品自身的促销，而是用来;支援;网游业务。营销怪才史玉柱出此奇招，也是迫不得已。3月5日，巨人网络发布了2009年第四季度财报，公司当季营收2.8亿元，环比减少4.9%，同比减少21.8%，连续4个季度下滑。有业内人士将上述两个事件联系起来，称：连风马牛不相及的‘脑白金’都搬出来了，难道是史玉柱为救网游业务慌不择路了？; 分析人士指出，中国网游企业在经历连续的高速增长之后，正在进入调整阶段。不过分析普遍认为这些上市企业仍具有更多的不同游戏渠道，从长远来看仍然具有投资价值，而网游企业之间的座次也可能在这一时期发生微调。之前，华尔街投资者迫不及待地发掘中国游戏市场的灿烂前景，但现在，他们中的许多人发现，中国政府严格的审批管理机制和市场上猖獗的盗版和私服，是中国网游公司未来日子里需面对的两个巨大障碍。久批不下的《魔兽世界》就让境外投资人感到了一丝惊惧。暴雪公司的这款产品是目前为止在中国最受欢迎的在线角色扮演游戏，奇迹Mu开服一条龙服务但由于主管部门最近收紧了审批标准，网易推迟了《磨兽世界》最新版本《巫妖王之怒》的上线。在新版本中，玩家可以在一片冰天雪地中冒险，而从2008年年底开始，美国和其他国家的玩家已经在玩这一新的版本。 2月25日，网易发表财报显示，去年第四季度业绩持平，并称部分原因是《磨兽世界》上线推迟。网易CEO丁磊在电话会议上说，公司正在努力，以求尽快把《巫妖王之怒》提交给政府审批。此前在《燃烧的远征》问题上，新闻出版总署、文化部和网易达成了一致，但此后的相关审批事宜仍不甚明朗，一位不愿具名的业内企业高层向《IT时代周刊》说，烈焰开服一条龙服务尤其是在全国‘两会’期间，相关事宜或许仍有变数。; 除了监管政策的游移不定以外，盗版和私服是另一个重要问题。中国游戏界表示，他们一直在与;私服;斗争。盛大互动娱乐有限公司游戏部门的前首席执行官李瑜就曾经说过，黑客和私服;去年使该行业的利润减少了约15亿美元。但风险总与机遇并存。中国互联网信息中心(CNNIC)去年12月的研究显示，预计未来两年中国的在线游戏用户将达2.3亿，是当前估计水平6900万的3倍多。这个预计将为这一市场已经十分快速的增长再添一把火。来自中国文化部的数据显示，中国游戏市场的总收入去年增长了39%，达人民币250亿元。对于中方的分析数据，华尔街的部分分析师也表示认同，他们认为，中国网游企业正进入调整时期，业绩回升或需要三个季度左右的时间，但从长远来看仍然具有投资价值。然而，面对充满变数的中国网游行业，在股市中究竟是走还是留，大洋彼岸的投资者们也为此犯起了愁。天龙仿官方怀旧版94版《倚天屠龙记》主演现